FootBiz ニュースレター #202: 資本、支配、そして次の一手

ブンデスリーガは2027年に50+1条項の所有権改革案を提示へ

ドイツのブンデスリーガおよび2.ブンデスリーガのクラブに対し、2027年前半に同国の「50+1条項」の適用変更に関する提案が行われる予定である, ドイツ連邦カルテル庁（連邦カルテル局）との再開された協議を受けたものである。

ブンデスリーガの執行委員会は火曜日、同条項を維持する方針を改めて確認した。同条項は、一般的にクラブの会員がプロサッカー運営における議決権の過半数を保持することを義務付けている。しかし、リーグ側は適用における矛盾に対処し、競争法上の立場を強化するために変更が必要であることは認識している。

DFL（ドイツサッカーリーグ機構）は、2023年7月から職務に就いているマネージング・ディレクターのマルク・レンツとシュテフェン・メルケルが率いている。彼らの契約は2025年4月に2029年末まで延長された。両名は、50+1条項を取り巻く規制上の課題に対するリーグの広範な対応に関与している。

この発表は、10月5日（月）にフランクフルトで開催されたブンデスリーガおよび2.ブンデスリーガ全36クラブの代表者会議の後に行われた。議論の焦点は、8月12日に公表された連邦カルテル庁の最終評価, 同庁は条項そのものに対して競争法上の根本的な異論はないとしつつも、より一貫した適用の必要性を指摘した。

未解決の課題は、バイエル・レバークーゼンとVfLヴォルフスブルクにおける歴史的な免除措置にとどまらない。連邦カルテル庁はまた、RBライプツィヒにおける会員参加に関する懸念や、ハノーファー96の事例における50+1条項原則の適用にも言及している。レバークーゼンはバイエル傘下に、ヴォルフスブルクはフォルクスワーゲン傘下にあり、同庁はリーグ全体で一貫して条項が適用されなければならないと強調している。

ブンデスリーガ執行委員会は2027年前半に各クラブへ提案を提示する意向であり、条項の適用方法を最終的に決定するのは36の会員クラブである。委員会は、広く支持される合意が長期にわたる訴訟を避けるための最善の展望であるとして、プロセスを急がないよう警告している。

この問題は、ドイツサッカー界への投資機会を検討する投資家にとって直接的な影響を及ぼす。50+1条項は外部の株主が実質的な経済的利益を得ることを一般的に禁止するものではないが、議決権の行使による支配を制限している。そのため投資家は、サッカー会社の株式保有と、その組織のスポーツおよび商業的決定を担う支配権とを区別する必要がある。

ドイツのクラブは、会員による支配を維持しながら外部資本を誘致するためのいくつかの手法を開発してきた。バイエルン・ミュンヘンはアディダス、アウディ、アリアンツに少数持分を売却しており、ボルシア・ドルトムントは上場企業構造を通じて運営されている。いずれの取り決めも、イングランド、フランス、イタリアでの買収で一般的に見られるような支配力を外部投資家に提供するものではない。

交渉の結果は、ドイツが所有権制限をどの程度一貫して適用するか、そして外部投資を求めるクラブにとってどのような柔軟性が残されるかを決定することになる。

ナント、1億ユーロ超の売却案に向け前進

FCナントの投資家コンソーシアムへの売却案について基本合意に達した。これにより、バルデマール・キタによる約20年にわたる同クラブの所有体制が終焉を迎える可能性がある。報道によると、今回の提案では、ナントの評価額は1億ユーロを超えている, レキップ紙およびAFP通信が報じた。

買収候補者は、フランコ＝ポルトガル人仲介人のパウロ・タバレスが、「Phenix Sports Invest」を通じて代表している, 同社はフランス、ポルトガル、ルクセンブルクの投資家グループを率いている。Phenixはパートナーの一部を公表しているが、ナント入札の背後にいる完全な投資家グループや提案されている持分比率は公表されていない。

買収案はすでにクラブ内で反対に直面している。従業員を代表するナントの経済社会委員会（CSE）は、10月6日、買収提案に対して満場一致で反対を票決した, レキップ紙によると。スタッフ代表らは、買収候補者の財務上の信頼性、雇用の安定性、そしてクラブの長期的な将来について懸念を表明した。CSEの意見は諮問的なものであり、手続きの進行を止めるものではないが、買収側は引き続きDNCG（フランスプロサッカーリーグ管理総局）の財務要件を満たす必要がある。

キタは2007年にナントを買収し、スポーツ部門のリーダーシップや経営陣の頻繁な交代と並行して、リーグ・アンでの相対的な安定期を監督してきた。クラブは現在リーグ・ドゥに所属しており、新規オーナーの財務資源と意向が極めて重要となっている。

この評価額はフランスの2部リーグのクラブとしてはかなりの額である。ナントは認知度の高い国内ブランド、確立されたアカデミー、そして大規模な地元ファン層を抱えているが、将来の商業的およびスポーツ的な見通しは、新オーナーの投資計画とクラブがリーグ・アンに復帰できるかどうかに大きく左右されることになる。

2016年8月のナント、スタッド・ドゥ・ラ・ボージョワール。所有権変更の提案により、FCナントの評価額は1億ユーロを超えている。

写真: Sylvain258 · CC BY-SA 4.0

この取引は、DNCG（フランスプロサッカーリーグ管理総局）の要件を含め、引き続き財務および規制上の精査を受けることになる。買収候補者は、特に降格に伴う収益減少の後において、クラブが財務上の義務を果たせることを証明する必要がある。

最終的な所有構造や資金調達方法については公に確認されていない。未解決の条件が満たされ、完了が発表されるまでは、この合意は完了した売却ではなく買収提案として扱うべきである。

新たな資本がレギアとグールニクの所有構造を変革

レギア・ワルシャワとグールニク・ザブジェにおける2つの重要な所有権の動きにより、ポーランドサッカーへの投資が改めて注目を集めている。レギアはアメリカの少数株主を迎え入れ、ルーカス・ポドルスキによるグールニクの買収は、クラブの民営化に関連する評価額と財務義務に関する議論を呼んでいる。

レギアでは、ポーランド系アメリカ人の実業家マイケル・ゴジンスキーが、9月21日に40%の株式を取得した, これによりダリウシュ・ミオドゥスキの保有分は60%となった。この取引は、新株発行、ミオドゥスキからの既存株式の取得、および株主融資枠を組み合わせたものである。クラブは財務条件を開示していないが、ポーランドのメディアは取引総額を最大5000万ユーロと見積もっている。

コンチネンタル・インシュアランス・グループのオーナー兼執行会長であり、アルファ・メタラジカル・リソーシズの会長であるゴジンスキーは、レギアの監査役会会長を務めている。ミオドゥスキは引き続き取締役会会長を務め、マネージング・プレジデント（CEO）のマルチン・ヘラがクラブの日常的な経営を主導している。レギア側は、今回の投資により貸借対照表が強化され、負債が削減され、開発のための追加資源が提供されると述べている。

グールニク・ザブジェでは、ルーカス・ポドルスキのLPホールディングGmbHが5月に自治体が保有していた86%の株式を取得した, 2025年12月にアリアンツから買収した約8.3%に加え、保有比率は94%を超えた。この取引は長期にわたる民営化プロセスの末に行われ、5月20日の決定的な投票に出席した市議会議員によって満場一致で承認された。

売却条件は、ザブジェの元副市長クシシュトフ・レヴァンドフスキから批判を集めており、彼は民営化の評価額とプロセスに疑問を呈している。10月1日に放送されたTVP3カトヴィツェのインタビューで、レヴァンドフスキは自身の反対意見がクラブを売却する原則ではなく、価格とプロセスに関わるものだと繰り返した。ポドルスキは、以前の所有体制下でのグールニクの財務的困難を指摘し、この批判に反論している。

ポーランドの通信社PAPは、86%の株式に対する対価は400万ポーランド・ズロチ未満だったと報じた。合意には、新オーナーが3年間で約1250万ポーランド・ズロチを注入するというコミットメントが含まれており、この義務が合意された購入価格に影響を与えた。自治体に支払われる対価とサッカー事業に投入される資金の区別が、取引価値に関する意見の相違の核心となっている。

グラントソントンが財務デューデリジェンスを実施し、資産ベースおよび類似企業比較法を用い、さらに収益力を評価した上でグールニクを評価した。 自治体に助言した法律事務所CMSは, この合意により監査役会における市の代表権が維持され、クラブの名称、紋章、登録所在地が保護されることを確認した。したがって、この売却には、公表された購入対価以上の、より広範な財務的コミットメントと契約上の保護が含まれていた。

2026年9月、レフ・ポズナン戦が行われたエルネスト・ポール・スタジアム。ルーカス・ポドルスキのLPホールディングは現在、グールニクの94%以上を所有している。

写真: Paweł Legend · CC BY 4.0

チェルシー、スポーツ部門のリーダーシップを再編

チェルシーは、ローレンス・スチュワートが双方合意の上でクラブを退団する契約, に伴い、スポーツ部門を再編している。これにより、ポール・ウィンスタンリーと共有していた共同スポーツディレクター体制が終了する。後任の直接的な任命は予定されておらず、スチュワートの職責は既存のシニア・フットボール・エグゼクティブの間で再分配される。

スチュワートはモナコを退団後、RBライプツィヒでの勤務を経て、2022年10月にテクニカルディレクターに任命された。その後、2023年2月にウィンスタンリーと共に共同スポーツディレクターに就任し、クレアレイク・キャピタルとトッド・ベーリーが率いるコンソーシアムによる買収後のチェルシーのフットボール運営における大規模な再建の一翼を担った。

チェルシーは9月16日、「クレアレイク・キャピタルの関連会社がトッド・ベーリーとマーク・ウォルターの所有持分を取得する」, と発表した。この取引が完了すれば、クレアレイクがクラブの完全な支配権を握ることになる。ハンスヨルグ・ウィスは、引き続き所有権グループの重要なステークホルダーおよびパートナーとして留まる。財務条件は公表されていない。10月8日現在、チェルシー自身の所有権ページでは、この取引は完了待ちと記載されている。

クレアレイクは最終的にホセ・E・フェリシアーノとベダッド・エグバリによって支配されている。ジェイソン・ギャノンがチェルシーの社長を務め、ジェームズ・マレーが最高執行責任者（COO）, としてクラブ運営の日常業務を担当している。

ウィンスタンリーは引き続き再編されたスポーツ構造の中心的存在として、クラブや選手代理人との交渉、契約、移籍取引の実行を担当する。ジョー・シールズとサム・ジュエルは、スカウティングとタレント発掘の責任を強化する。シールズの業務にはアカデミーの開発と選手育成の経路が含まれ、ジュエルはストラスブールを含むブルーコ（BlueCo）のマルチクラブ運営全体にわたる責任を担う。

これらの変更は、数年間にわたる多額の移籍支出を受けたものである。2022年の買収以来、チェルシーは若手選手に多額の投資を行い、頻繁に長期契約を結んできた。スカウティング、データ分析、選手育成、移籍交渉に携わる専門エグゼクティブへの依存度も高まっている。

スチュワートの退団により、スポーツ部門のリーダーシップ構造に関与するシニア・エグゼクティブの数は減るが、クラブの採用モデルが根本的に変わるわけではない。ウィンスタンリー、シールズ、ジュエルの3名が、シャビ・アロンソ監督と協力し、オーナーグループに報告しながら、日常的なフットボール運営を行う見込みである。2025年にスポーツ部門に加わったデイブ・ファローズは、引き続き顧問として関与する。

2018年5月のスタンフォード・ブリッジ。チェルシーはローレンス・スチュワートの責任範囲を既存のスポーツリーダーシップの間で再分配している。

写真: Anthony Parkes · CC BY-SA 2.0

ポルトガルのクラブ、約3億4000万米ドルの移籍黒字を記録

ポルトガルのクラブは、2026年6月1日から9月2日までに受領した国際移籍金が約6億4200万米ドルに達し、支出は約3億100万米ドルであった。FIFAのデータによると, 約3億4000万米ドルのプラス収支となった。ポルトガルのクラブは、移籍金受領額でフランス、イングランド、ドイツ、スペインに次ぐ世界5位、国際移籍数では3位にランクインした。

この数字は、プリメイラ・リーガだけでなく、ポルトガルのクラブが関与した全カテゴリーの国際移籍を網羅している。国内移籍は除外されており、FIFAの報告締め切りである9月2日, つまりポルトガルの夏の登録ウィンドウが閉鎖された9月15日, 以前の時点を反映している。FIFAの計算には、支払期日に関係なく、移籍マッチングシステム（TMS）で申告された固定および条件付き移籍金が含まれている。したがって、報告された収支は、期間中に生み出されたキャッシュや会計上の利益と混同してはならない。

ポルトガルの主要クラブは、大規模なスカウティングおよび選手育成オペレーションを構築してきた。スポルティングのフットボール部門は、ゼネラルディレクターのベルナルド・パルメイロが、テクニカルおよびスカウティング・ディレクターのフラヴィオ・コスタと共に率いている。両名はウーゴ・ヴィアナの2025年2月の退任後に, 職務に就いた。ベンフィカでは、マリオ・ブランコがプロサッカー部門のゼネラルディレクターを務めており, 2025年7月に就任した。

ポルトのスポーツ運営は、副会長のティアゴ・マドゥレイラが統括し、クラブのプロサッカー担当エグゼクティブ・マネージャーであるエンリケ・モンテイロと連携している。マドゥレイラは商業部門からスポーツ部門へ異動した, アンドレ・ヴィラス・ボアス会長の下で、2026年5月に職務分担を説明した。ヴィラス・ボアスは、マドゥレイラがスポーツ部門を再編成し、より大きな構造と一貫性をもたらしたと評価しており、モンテイロも重要な役割を果たしている。

ブラガでは、アントニオ・サルバドール会長が、ジェイミ・テイシェイラ（2025年7月、チーム運営ディレクターに任命）, と共に活動している。テイシェイラは以前、パリ・サンジェルマン、FCポルト、カタール・スターズ・リーグで勤務した経験を持つ。

ファマリキャンのフットボール運営は、SAD会長のミゲル・リベイロと、2021年にリオ・アヴェから加入したフットボール・ディレクターのアンドレ・ヴィラス・ボアスが統括しており、彼はクラブの採用および選手取引業務に関与している。両エグゼクティブは今年初めにブラジルを訪問し, 戦略的および制度的な関係に焦点を当てた会議を行った。アンドレ・ヴィラス・ボアスは、チェルシーやトッテナムの監督を務め、現在はFCポルトの会長であるアンドレ・ヴィラス＝ボアスとは別人である。

FIFAの数値はポルトガルの国際移籍活動の規模を明らかにするものではあるが、スポルティング、ベンフィカ、ポルト、ブラガ、ファマリキャンの各クラブの財務実績の内訳を示すものではない。各クラブの業績は、取引のタイミングや会計処理、移籍選手の帳簿価額、取得コスト、償却費、その他の費用によって左右される。

2015年5月のエスタディオ・ド・ドラゴン。ポルトガルのクラブは、FIFAの中間スナップショットで国際移籍において約3億4000万米ドルのプラス収支を記録した。

写真: CaGeRaGe · CC BY-SA 4.0

ドルトムント、ラインメタルとのスポンサーシップの今後を検討

ボルシア・ドルトムントは、ドイツの防衛メーカーであるラインメタルとのスポンサー契約を2027年夏に終了させることを検討している, と報じられており、3年間のパートナーシップが終了する可能性がある。

Sport Bild紙によると、ドルトムントの経営陣内では、3年間の契約を更新しないことへの支持が高まっている。この契約はクラブのスポーツ成績次第で年間最大1000万ユーロの価値があるとされている。一方で、ラインメタルは現在の期間を超えて関係を継続することに関心を持っているとみられる。いずれの当事者からも公式な決定は発表されていない。

この契約は2024年5月、レアル・マドリードとのチャンピオンズリーグ決勝戦直前に発表された。これによりラインメタルはクラブの商業パートナーとなり、同社は広告およびホスピタリティの権利を獲得した。このパートナーシップは、軍事装備品メーカーと商業的な取り決めを結ぶことに対して不快感を抱くサポーターや政治家から批判を浴びた。

当時、ドルトムントは、ハンス＝ヨアヒム・ヴァツケ最高経営責任者（当時）が、欧州の安全保障環境の変化が防衛企業を取り巻く公的な議論を変えたと主張し、契約を擁護した。しかし、サポーターが関連性に反対する抗議行動を組織するなど、このスポンサーシップは依然として論争の的となっていた。

今回の報道は、ドルトムントの執行部交代に続くものである。カルステン・クラーマーが広報担当から取締役会会長兼CEOに昇格し, 9月28日付で即時就任し、契約は2031年6月まで延長された。ラース・リッケンのスポーツ担当マネージング・ディレクターとしての契約は2030年6月まで、トーマス・トレスの契約は2028年6月までとなっている。

クラーマーは長年、マーケティング、販売、国際化、広報を含むドルトムントの商業運営に責任を負ってきた。Sport Bild紙によると、彼は非更新を支持する一人であり、クラブはスポンサーシップによる経済的貢献と、サポーターの一部から続く不人気さとを天秤にかけている。

ドルトムントの2025/26年度の連結収益は4億6050万ユーロ, 公表された財務結果によると、前年度の5億2600万ユーロから減少した。ラインメタル契約が最大評価額であっても、クラブの最新の年間収益の約2.2%に過ぎないが、実際の貢献度はスポーツ成績によって左右される。いずれにせよ、このスポンサーシップを代替するには、他のパートナーからのかなりの商業的コミットメントが必要となる。

クラブはエボニック、プーマ、シグナル・イドゥナとの長期的な商業関係を維持しており、より広範な国際的なスポンサーポートフォリオも抱えている。その商業運営は近年大幅に拡大しており、特にアジアと北米においてである。

ラインメタルとの契約は2027年夏まで有効である。ドルトムントは更新に関する決定を発表しておらず、最新の報道はパートナーシップが終了するという確認ではなく、クラブの内部協議の兆候として理解されるべきである。