FootBiz ニュースレター #196: カルディナーレがサウジアラビアのサッカーに注目、買い手は変遷

カルディナーレがサウジアラビアへ買い出しに

長年、サウジアラビアの資金は欧州サッカーに流入してきた。

今、欧州サッカーの資本がその逆へ向かおうとしている。

ジェリー・カルディナーレは、レッドバードがACミランやトゥールーズ以外のサッカーポートフォリオの拡大を検討する中、アル・ナスルへの潜在的な投資を模索している。

今週のイタリアの報道によると、アル・ナスルをレッドバードのネットワークに組み込む可能性について、予備的かつ間接的な接触があったという。重要な言葉は「予備的」である。

正式な入札の発表はなく、アル・ナスルを支配するサウジアラビアのパブリック・インベストメント・ファンド（PIF）との合意もない。当初の報道では、この取引はカルディナーレが評価しているいくつかの機会の一つに過ぎず、完了させるには複雑なプロセスが必要であると強調されていた。

カルディナーレは、レッドバードの次なるサッカーポートフォリオがどのようなものであるべきかについて、真剣に検討しているようだ。

レッドバードはすでにACミランとトゥールーズを支配下に置いており、両クラブの関係は深まりつつある。トゥールーズの代表者はミラネッロを訪問してミランのスポーツ運営を視察し、両クラブは協力するための実践的な方法を見出し始めている。

ミランは世界的に認められたプレミアムなサッカーブランドを提供し、トゥールーズはフランスの才能と育成および移籍市場へのアクセスを提供する。

アル・ナスルは全く異なる性質のものであり、サッカー界で最も急速に成長している市場の一つへの露出、巨大な中東の観客層、そしてクリスティアーノ・ロナウドによって世界的な認知度が変貌を遂げたクラブをもたらすことになるだろう。

そしてロナウド自身も、このオーナーシップの物語の一部になる可能性がある。

ポルトガルの報道やその他の二次的な報道では今週、潜在的なコンソーシアムにはロナウド、カルディナーレ、そしてサウジアラビアの投資家であるイブラヒム・アル・ムハイディブ、モハメド・アル・ケライジ、シャラフ・アル・ハリリが含まれる可能性があり、各参加者は少なくとも1億ドルを提供することが期待されていると主張されている。

この構造は、レッドバード、アル・ナスル、PIFのいずれからも確認されていない。

ここでより重要な点は、サウジアラビアがサッカーのM&A市場となり、資本誘致フェーズへと移行しているということである。

これには前例がある。2025年7月、米国のハーバーグ・グループがアル・ホلودを買収し、王国の広範な民営化プログラムの下でサウジ・プロリーグのクラブの最初の外国人オーナーとなった。

グローバルなスポーツ界で最も洗練された投資家の一人であるカルディナーレが、サウジアラビアのクラブを投資対象であると確信しているならば、その移行は予想よりも早く進んでいる可能性がある。

オークツリー：インテルに姉妹クラブは必要か？

ミランのもう一つの側面では、別の主要な金融投資家がマルチクラブ・オーナーシップについて考えているようだ。

オークツリーは、インテルと並ぶ別の欧州サッカークラブの買収を検討していると報じられている。

そのアイデアは、インテルのU23運営とトップチームとの間の中間的な育成プラットフォームとして機能できる海外のトップリーグのクラブを買収することである。

これは魅力的な進化となるだろう。特に、オークツリーは蘇寧（スニング）が基金から提供された融資の返済に失敗した後の2024年に、インテルのオーナーになったばかりであることを考えると尚更である。

言い換えれば、オークツリーは貸し手として参入し、オーナーとして浮上した。今、彼らはマルチクラブ・オーナーになることを検討している可能性がある。

主要な欧州クラブ、特にイタリアが直面している繰り返される問題の一つは、アカデミーやU23サッカーから、チャンピオンズリーグレベルで意味のあるシニアの出場時間を確保することへの飛躍である。

2つ目のクラブは、若い選手がシニアレベルのサッカーを経験し、採用を調整し、スカウトネットワークを共有できる、管理された育成環境を提供できる。

インテルの準備ができていないプレーの資産は、エコシステムを離れることなく、他の場所で成長できる可能性がある。

しかし、財務的な側面も同様に興味深い。何年もの間、典型的なサッカークラブのオーナーは、損失を負担する準備ができている裕福な個人であった。

オークツリーは、信用、困窮した状況、運営の改善、資本配分に慣れているオルタナティブ資産運用会社である。

そのような企業が、1つのサッカークラブを所有するための最適な構造が別のクラブを買収することだと判断した場合、それは機関投資家がこの業界についてどのように考え始めているかを示している。

QSIがまた別のサッカークラブを買収

今週、一つの取引が完了した。

カタール・スポーツ・インベストメンツ（QSI）は、ベルギーのクラブであるKASオイペンの完全な所有権を取得した。これは、すでに親密さを増していた関係を正式にする取引である。

QSIは2025年12月にオイペンのスポーツ運営の支配権を握り、以来、元PSGのスカウトであるパスクアーレ・センシビレをスポーツディレクターとして任命し、トップチームの編成をより若い選手を中心に再構築し、アカデミーからシニアサッカーへの経路を強化することに取り組んできた。

今、彼らはクラブを完全に所有している。

これにより、オイペンはPSGやQSIのブラガへの投資と並び、同社のサッカーポートフォリオに組み込まれることになる。

一見すると、オイペンは異例の追加だが、それこそがこの取引が興味深い理由である。

PSGは世界最大のサッカーブランドの一つであり、ブラガは定期的に欧州で戦い、オイペンはベルギーの2部リーグでプレーしている。

小規模なクラブは、サッカーポートフォリオの中で全く異なる機能を果たすことができる。オイペンはパリのような競争のプレッシャーなしに選手を育成できる。若い才能に意味のあるシニアでの出場時間を与え、選手の育成と移籍で知られる国で活動できる。

運営を意味のあるレベルで改善するために必要な資本は、PSGで必要な金額に比べれば微々たるものである。

ここにはもう一つ、珍しい特徴がある。オイペンは、ベルギーのドイツ語圏で唯一のプロサッカークラブである。

これにより、QSIは単なるありふれた育成チームではなく、独特の地域アイデンティティを持つ資産を手に入れることになる。

賢明な投資家は、MCO（マルチクラブ・オーナーシップ）が同じクラブの3つのバージョンを必要とせず、それがおそらく目的を損なうものであることを理解している。

各資産が異なる役割を果たすとき、ポートフォリオはより有用になる。

PSGは旗艦クラブである。ブラガは別の高レベルな欧州プラットフォームを提供し、そして今、オイペンは育成の実験室になれる。

サッカークラブを流通プラットフォームと考えるVCファンド

サッカーにおけるプライベート・エクイティは珍しいことではないが、ベンチャー・キャピタルは依然として珍しい。

FootBizは報じた。コラボレーティブ・ファンドがD.C.ユナイテッドとアウディ・フィールドの株式を取得することに合意し、取引はMLSの承認待ちである。

コラボレーティブは、Reddit、Lyft、Sweetgreenなどの企業への早期投資実績を持つ約10億ドル規模のベンチャー・キャピタル企業である。MLSの承認を経て、同社は現在サッカークラブとそのスタジアムの株式を取得しようとしている。

クレイグ・シャピロの投資テーゼは、スポーツフランチャイズを非常に強力な消費者ビジネスと見なし、スタジアムをコラボレーティブがすでに投資している企業の潜在的な流通プラットフォームと見なしている。

シャピロのテーゼは、サッカークラブは単なる価値を増すスポーツ資産（観客）以上のものであり、スタジアムは物理的な流通インフラになるというものである。

皮肉なことに、サッカーは長年テクノロジーに似せようと努力してきたが、今やテクノロジー投資家たちは、サッカーが毎週同じ場所に自発的に集まる膨大な顧客コミュニティを所有していることを理解している。これは、多くのスタートアップが製造しようとして何十億ドルも費やすものである。

オリジナルのロナウドがクラブ買収ビジネスに復帰

ロナウド・ナザーリオは2024年にクルゼイロを、2025年にレアル・バリャドリードを売却したが、サッカーオーナーシップからの離脱は長くは続かなかった。

ブラジル人の彼は、元レアル・マドリードおよびブラジル代表のチームメイトであるロベルト・カルロスと共に、サンパウロ内陸部の歴史あるクラブ、インテル・デ・リメイラの新しいSAF（サッカー株式会社）の80%を取得することが承認された投資グループの一員である。

このプロジェクトはブラジルのサッカーエグゼクティブであるエンリコ・アンブロジーニが主導しており、サウジアラビアのアブドゥラ・ビン・サード・ビン・アブドルアジズ・アル・サウド王子も投資家に名を連ねている。投資手段における正確な所有権の分割は、まだ公に最終決定されていない。

インテルの協会（アソシエーション）は残りの20%を保持する。

この取引は8月末にクラブから圧倒的な支持（賛成53、反対1）を得たが、投資家が正式に支配権を引き継ぐには、まだ法的手続きと行政手続きを完了させる必要がある。

グループの事業計画では、最初の10年間で最大4億5400万レアル（6200万ポンド/8500万ドル）の財務活動が予測されているが、その数字を保証された資本注入と混同すべきではない。

より具体的なのは、2026年から2027年にかけて最大2000万レアルを投資する計画であり、投資家は現在約850万レアルと推定される負債の責任も負う。

提案の初期バージョンには、15年間で最低1億8700万レアルの投資保証も盛り込まれていた。

スポーツ目標の野心は大きく、8シーズン以内にインテル・デ・リメイラをセリエAに昇格させることである。

なぜインテル・デ・リメイラなのか？

ロナウドはすでにサッカーオーナーシップの両端を経験している。

クルゼイロでは、深刻な財務難にあるブラジルの巨大クラブの支配権を取得し、セリエAへの即時復帰を監督し、その後持分を売却した。バリャドリードはスペインで全く異なる挑戦を提示した。

インテル・デ・リメイラは再び異なるケースである。これは112年の歴史を持つクラブだが、ブラジルの巨大クラブと比較すると現代の経済基盤は微々たるものである。

インテルは1986年の決勝でパルメイラスを破り、サンパウロ州内陸部のクラブとして初めてカンピオナート・パウリスタで優勝したことで有名である。2年後、ブラジルのセリエBで優勝した。その後、数十年にわたる低迷が続いた。

今、テーゼは本質的に、過小評価されている歴史的なサッカー資産を取り上げ、その下でビジネスを構築することである。

計画には、新しいトレーニングセンター、マジョール・レヴィ・ソブリーニョ・スタジアムの改善、テクノロジーと管理へのより大きな投資、そして決定的にアカデミーの育成が含まれている。

選手取引は、SAFの主要な収益源の一つになると予想されている。

アンブロジーニはロナウドにとって新しい人物ではない。彼はクルゼイロとバリャドリードの両方でロナウドのプロジェクトに取り組み、昇格を果たした2022年シーズンにはクルゼイロの運営ディレクターを務めた。

アンブロジーニは2019年から2021年までインテル・デ・リメイラのCEOを務めており、この資産を知っている。

したがって、ロナウドは出会ったばかりの投資銀行家と共に、馴染みのないブラジルの下部リーグのクラブにパラシュート降下するわけではない。彼は以前働いたことのあるエグゼクティブを、そのエグゼクティブが以前運営していたクラブで支援しているのである。

ロベルト・カルロスは、自身とロナウドがアンブロジーニや他のパートナーと共にクラブを買収したと公に述べている。

そして、アブドゥラ・ビン・サード・ビン・アブドルアジズ・アル・サウドがいる。サウジアラビアの王子は、インテルをスポーツクラブへの最初の投資と公に特定し、ロナウドやロベルト・カルロスと共に投資すると述べた。

これは、ブラジルのサッカー運営者、2人のワールドカップ優勝者、サウジアラビアの資本、そして歴史的なブラジルの下部リーグクラブを含む珍しい資本テーブルを作り出している。

その組み合わせは、最終的にこの特定の取引の規模よりも重要な意味を持つ可能性がある。

アメリカ人はまだ買い続けている — ただし、より下層を見ている

別のアメリカのコンソーシアムがイングランドのサッカークラブを買収しようとしている。今回はシュルーズベリー・タウンである。

実業家のスコット・デビッドソン率いる米国の投資グループは、長年のオーナーであるローランド・ウィチェリーからリーグ2（4部相当）のクラブを買収しようとしている。コンソーシアムはすでにEFLと独立サッカー規制当局（IFR）の両方から承認を受けており、両当事者は現在完了に向けて取り組んでいる。

そして、おなじみのサッカーの名前が関与している。元リヴァプール、ブラックバーン、米国代表のゴールキーパーであるブラッド・フリーデルが、個別のIFR承認を条件にディレクターに就任する予定である。

デビッドソンは、完全に真っ白な状態で欧州サッカーに到着したわけではない。彼はすでにスコットランドのクラブ、スパルタンズに関与しており、ウィル・ドットソンとクレイグ・グラハムと共に、彼らもシュルーズベリーの取締役に加わる予定である。

この取引は、アメリカの億万長者がイングランドのトロフィー資産を買うのではなく、アメリカの資本が価値を求めてピラミッドの下層を見ているという特徴がある。

現在プレミアリーグのクラブを買収するには何億ドル、ますます何十億ドルも必要となる。イングランドのピラミッドの下層では、参入価格は劇的に下がるが、潜在的な上昇余地は失われない。

シュルーズベリーには1世紀以上の歴史、独自のスタジアム、確立されたサポーター層、そして世界で最も商業的価値の高いサッカーピラミッドへの所属がある。そして、ほとんどの従来のビジネスとは異なり、昇格は経済を非常に迅速に変えることができるメカニズムである。

投資家は、必ずしもイングランドのサッカー収益が巨大に成長する必要はなく、ただクラブの収益シェアが成長すればよいのである。

リーグ2からリーグ1へ、リーグ1からチャンピオンシップへ、そして最初はあり得ないように思えるかもしれないが、チャンピオンシップからプレミアリーグへ。

各ステップが収益プロファイルと資産価値を劇的に変える。

この特定の取引が注目に値するもう一つの理由があり、それは独立サッカー規制当局（IFR）の亡霊である。

長年、イングランドのサッカー界では、より強力なオーナーシップ規制がどのようなものであるべきかについて議論が交わされてきた。シュルーズベリーは、新しい規制当局がイングランドサッカーの支配権の変化を処理する、初期の現実世界の例の一つを提供している。

シュルーズベリーは、プレミアリーグの喧騒から離れた場所で新しいシステムがどのように機能するかを示す、まさにその種の取引である。見込みオーナーがどのように評価され、彼らがどのような財源を証明する必要があり、規制当局の承認が取引完了のスケジュールとどのように相互作用するかという点である。

だからおそらく、シュルーズベリーについて興味深いことは、別のアメリカ人のグループがイングランドのサッカークラブを買いたがっていることではなく、価値の探求が移動しており、前例のない規制の枠組みの中にあるということである。

サッカーM&Aは最大の年を迎えた

サッカー買収市場は加速している。

ノートン・ローズ・フルブライトが今月引用した「オフ・ザ・ピッチ」のデータによると、2025年には世界中で78件のサッカーM&A取引が完了した。

これは2024年の62件から増加しており、その半数以上が米国投資家によるものだった。過半数の買収は2024年の35件から2025年には50件に増加し、イングランドのサッカーM&A取引の半数はリーグ2以下のクラブに関連していた。

いくつかの力が同じ方向に押し進んでいる。米国のスポーツフランチャイズは非常に高価になり、サッカーははるかに多くの参入ポイントを提供し、機関投資家はスポーツ資産にますます慣れ親しむようになり、オーナーはクラブ全体ではなく少数持分の売却について洗練されるようになり、マルチクラブ・オーナーシップは戦略的な買い手を生み出し、スポーツの評価額の巨大な成長はサッカークラブとは実際に何であるかという認識を変えた。

20年前、サッカークラブを買収することは、億万長者がサッカーを好きだからという理由で行うことであった。今や、買収前であっても、投資家たちの間では次の買い手が誰であるかという考慮が第一に来ている。

買い手を追え

最近のストーリーを見るための有用な方法がある。このニュースレターで取り上げたものとは別に、私たちは最近、エストレーラ・アマドーラの買収とセリエAを巡る機関投資家の動向についてのストーリーを探求した。

クラブやリーグのことは少し忘れて、誰がそれらを買おうとしているのかを見てほしい。

ジェリー・カルディナーレ / レッドバード

サウジアラビアのサッカーを模索し、マルチクラブ・ネットワークを拡大する可能性のあるプライベート投資資本。

オークツリー

インテルのオーナーとなったクレジット投資家であり、今や意図的にマルチクラブ・オペレーターになろうとしている。

カタール・スポーツ・インベストメンツ（QSI）

より大きな欧州資産の下に低コストの育成クラブを追加する、国家に関連したスポーツ投資家。

コラボレーティブ・ファンド

サッカークラブとスタジアムを消費者向け流通プラットフォームの一部と見なすベンチャー・キャピタル投資家。

カーライル / ベイン / オークツリー / ネクタリア

クラブではなく、セリエA自体の国際的な商業経済への露出を求める機関投資家資本。

ミュラー / フンメルス / ゾマー / エルナンデス

時代遅れの恩人オーナーになろうとするのではなく、プロの投資運用家と共に投資を行うサッカー選手たち。

6種類の買い手、そして6つの全く異なる投資テーゼ。

また来週。

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