FootBiz newsletter #196 : Cardinale explore le football saoudien alors que les acheteurs changent

Cardinale fait son shopping en Arabie saoudite

Depuis des années, l'argent saoudien afflue dans le football européen.

Désormais, le capital du football européen pourrait prendre le chemin inverse.

Gerry Cardinale explore un investissement potentiel dans Al-Nassr, alors que RedBird envisage d'étendre son portefeuille footballistique au-delà de l'AC Milan et de Toulouse.

Des rapports italiens cette semaine ont indiqué que des contacts préliminaires et indirects ont eu lieu concernant la possibilité d'intégrer Al-Nassr au réseau de RedBird. Le mot important est préliminaire.

Il n'y a aucune offre annoncée et aucun accord avec le Fonds d'investissement public (PIF) d'Arabie saoudite, qui contrôle Al-Nassr. Les informations originales décrivaient la transaction comme l'une des nombreuses opportunités évaluées par Cardinale et soulignaient qu'une finalisation serait complexe.

Cardinale semble réfléchir sérieusement à ce que devrait être la prochaine version du portefeuille footballistique de RedBird.

RedBird contrôle déjà l'AC Milan et Toulouse et la relation entre ces clubs commence à s'approfondir. Des représentants de Toulouse ont visité Milanello pour étudier l'opération sportive de Milan, tandis que les clubs ont commencé à trouver des moyens pratiques de travailler ensemble.

Milan fournit une marque de football premium mondialement reconnue tandis que Toulouse offre un accès au talent français et un environnement de développement et de trading.

Al-Nassr serait quelque chose de totalement différent et offrirait une exposition à l'un des marchés du football à la croissance la plus rapide, une audience énorme au Moyen-Orient et un club dont la reconnaissance mondiale a été transformée par Cristiano Ronaldo.

Et Ronaldo lui-même pourrait encore faire partie de l'histoire de la propriété.

Des rapports portugais et d'autres rapports secondaires cette semaine ont affirmé qu'un consortium potentiel pourrait inclure Ronaldo, Cardinale et les investisseurs saoudiens Ibrahim Al-Muhaidib, Mohamed Al-Khereiji et Sharaf Al-Hariri, chaque participant étant censé apporter au moins 100 millions de dollars.

Cette structure reste non confirmée par RedBird, Al-Nassr ou le PIF.

Le point plus important ici est que l'Arabie saoudite devient un marché de fusions-acquisitions dans le football, passant à une phase d'attraction de capitaux.

Il existe un précédent ici. En juillet 2025, le groupe américain Harburg Group a acquis Al-Kholood, devenant le premier propriétaire étranger d'un club de Saudi Pro League dans le cadre du programme de privatisation plus large du Royaume.

Si Cardinale, l'un des investisseurs les plus sophistiqués opérant dans le sport mondial, estime que les clubs saoudiens sont des actifs investissables, cette transition pourrait se produire plus rapidement que prévu.

Oaktree : l'Inter a-t-il besoin d'un club frère ?

De l'autre côté de Milan, un autre investisseur financier majeur semble réfléchir à la propriété multi-clubs.

Oaktree explorerait l'acquisition d'un autre club de football européen pour siéger aux côtés de l'Inter.

L'idée serait d'acquérir un club étranger de première division capable d'agir comme une plateforme de développement intermédiaire entre l'opération U23 de l'Inter et l'équipe première.

Cela représenterait une évolution fascinante, surtout étant donné qu'Oaktree n'est devenu propriétaire de l'Inter qu'en 2024 après que Suning n'a pas réussi à rembourser le financement fourni par le fonds.

En d'autres termes, Oaktree est entré en tant que prêteur et a émergé en tant que propriétaire. Maintenant, il pourrait envisager de devenir un propriétaire multi-clubs.

L'un des problèmes récurrents auxquels sont confrontés les grands clubs européens, surtout en Italie, est le fossé entre le football d'académie/U23 et le temps de jeu significatif en équipe première au niveau de la Ligue des Champions.

Un deuxième club peut fournir un environnement de développement contrôlé où les jeunes joueurs obtiennent du temps de jeu en senior, le recrutement peut être coordonné et les réseaux de scouting peuvent être partagés.

Les actifs de jeu qui ne sont pas prêts pour l'Inter peuvent potentiellement se développer ailleurs sans avoir à quitter l'écosystème.

Mais l'angle financier est tout aussi intéressant. Pendant des années, le propriétaire de football archétypal était un individu fortuné prêt à financer les pertes.

Oaktree est un gestionnaire d'actifs alternatifs habitué au crédit, aux situations de détresse, à l'amélioration opérationnelle et à l'allocation de capital.

Si une entreprise comme celle-là décide que la structure optimale pour posséder un club de football est d'en acheter un autre, cela nous dit quelque chose sur la façon dont les investisseurs institutionnels commencent à penser l'industrie.

QSI vient d'acheter un autre club de football

Un accord a été conclu cette semaine.

Qatar Sports Investments a acquis la pleine propriété du club belge du KAS Eupen, une transaction qui officialise une relation déjà devenue de plus en plus étroite.

QSI a pris le contrôle des opérations sportives d'Eupen en décembre 2025 et a depuis installé l'ancien scout du PSG Pasquale Sensibile en tant que directeur sportif, a remodelé l'équipe première autour de joueurs plus jeunes et a travaillé au renforcement du parcours entre l'académie et le football professionnel.

Désormais, il possède le club entièrement.

Cela place Eupen aux côtés du PSG et de l'investissement de QSI à Braga au sein de son portefeuille footballistique.

À première vue, Eupen est un ajout inhabituel mais c'est précisément pourquoi la transaction est intéressante.

Le PSG est l'une des plus grandes marques du football mondial, Braga concourt régulièrement en Europe et Eupen joue dans la deuxième division belge.

Un club plus petit peut remplir une fonction complètement différente au sein d'un portefeuille footballistique. Eupen peut développer des joueurs sans la pression compétitive de Paris. Il peut donner aux jeunes talents des minutes seniors significatives et peut opérer dans un pays réputé pour développer et échanger des joueurs.

Le capital requis pour améliorer de manière significative l'opération est minuscule par rapport aux montants requis au PSG.

Il y a une autre caractéristique inhabituelle ici. Eupen est le seul club de football professionnel dans la communauté germanophone de Belgique.

Cela donne à QSI un actif avec une identité locale distinctive plutôt qu'une simple autre équipe de développement générique.

Les investisseurs intelligents comprennent qu'un MCO n'a pas besoin de trois versions du même club, ce qui annulerait probablement l'objectif.

Le portefeuille devient plus utile lorsque chaque actif remplit un travail différent.

Le PSG est le fleuron. Braga fournit une autre plateforme européenne de haut niveau et maintenant Eupen peut devenir le laboratoire de développement.

Le fonds de capital-risque qui pense qu'un club de football est une plateforme de distribution

Le capital-investissement dans le football n'est guère inhabituel, mais le capital-risque l'est toujours.

FootBiz a rapporté que Collaborative Fund a accepté de prendre une participation dans D.C. United et l'Audi Field, la transaction étant soumise à l'approbation de la MLS.

Collaborative est une société de capital-risque d'environ 1 milliard de dollars dont l'historique d'investissement comprend une exposition précoce à des entreprises telles que Reddit, Lyft et Sweetgreen. Sous réserve de l'approbation de la MLS, elle prend désormais une participation dans un club de football et son stade.

La thèse d'investissement de Craig Shapiro voit les franchises sportives comme des entreprises de consommation inhabituellement puissantes et les stades comme des plateformes de distribution potentielles pour les entreprises dans lesquelles Collaborative investit déjà.

La thèse de Shapiro est qu'un club de football devient quelque chose de plus qu'un actif sportif qui prend de la valeur – une audience – et que le stade devient une infrastructure de distribution physique.

Ironiquement, le football a passé des années à essayer de ressembler davantage à la technologie et maintenant les investisseurs technologiques comprennent que le football possède une grande communauté de clients qui se rassemblent volontairement au même endroit chaque semaine, quelque chose que de nombreuses startups passent des milliards à essayer de fabriquer.

Le Ronaldo original est de retour dans le secteur de l'achat de clubs

Ronaldo Nazário a vendu Cruzeiro en 2024 et le Real Valladolid en 2025, mais sa pause dans la propriété de football n'a pas duré longtemps.

Le Brésilien fait partie d'un groupe d'investissement aux côtés de son ancien coéquipier du Real Madrid et du Brésil, Roberto Carlos, qui a été approuvé pour acquérir 80 % de la nouvelle SAF de l'Inter de Limeira, le club historique de l'intérieur de São Paulo.

Le projet est dirigé par le dirigeant du football brésilien Enrico Ambrogini, tandis que le prince saoudien Abdullah bin Saad bin Abdulaziz Al-Saud fait également partie des investisseurs. La répartition exacte de la propriété au sein du véhicule d'investissement n'a pas encore été finalisée publiquement.

L'association de l'Inter conservera les 20 % restants.

La transaction a reçu l'approbation massive du club fin août – 53 voix pour et une contre – bien que des étapes juridiques et administratives doivent encore être complétées avant que les investisseurs n'assument formellement le contrôle.

Le plan d'affaires du groupe projette jusqu'à 454 millions de R$ (62m£/85m$) d'activité financière au cours des dix premières années, bien que ce chiffre ne doive pas être confondu avec une injection de capital garantie.

Plus concret est un plan d'investissement allant jusqu'à 20 millions de R$ sur 2026 et 2027, tandis que les investisseurs assumeront également la responsabilité des dettes actuellement estimées à environ 8,5 millions de R$.

Une version antérieure de la proposition prévoyait également une garantie d'investissement minimale de 187 millions de R$ sur 15 ans.

L'ambition de l'objectif sportif est considérable : emmener l'Inter de Limeira en Série A en moins de huit saisons.

Pourquoi l'Inter de Limeira ?

Ronaldo a déjà fait l'expérience des deux extrémités de la propriété du football.

À Cruzeiro, il a acquis le contrôle d'un club brésilien géant en grave détresse financière, a aidé à superviser son retour immédiat en Série A et a ensuite vendu sa participation. Valladolid a présenté un défi assez différent en Espagne.

L'Inter de Limeira est encore différent. C'est un club de 112 ans avec une histoire authentique mais une base économique contemporaine minuscule par rapport aux géants du Brésil.

L'Inter est devenu le premier club de l'intérieur de l'État de São Paulo à remporter le Campeonato Paulista, battant célèbrement Palmeiras lors de la finale de 1986. Deux ans plus tard, il a remporté la Série B brésilienne. Puis sont venues des décennies de déclin.

Maintenant, la thèse est essentiellement de prendre un actif de football historique sous-développé et de construire l'entreprise en dessous.

Le plan comprend un nouveau centre d'entraînement, des améliorations au stade Major Levy Sobrinho, un investissement accru dans la technologie et l'administration et, de manière critique, le développement de l'académie.

Le trading de joueurs devrait devenir l'une des principales sources de revenus de la SAF.

Ambrogini n'est pas nouveau pour Ronaldo. Il a travaillé sur les projets de Ronaldo à Cruzeiro et à Valladolid, notamment en tant que directeur des opérations de Cruzeiro durant sa saison 2022 couronnée par une promotion.

Ambrogini a été PDG de l'Inter de Limeira entre 2019 et 2021 et connaît l'actif.

Ronaldo ne parachute donc pas dans un club de ligue inférieure brésilienne inconnu aux côtés d'un banquier d'affaires qu'il vient de rencontrer. Il soutient un dirigeant avec qui il a déjà travaillé, dans un club que ce dirigeant a déjà dirigé.

Roberto Carlos s'est décrit publiquement, lui et Ronaldo, comme achetant le club aux côtés d'Ambrogini et de leurs autres partenaires.

Et puis il y a Abdullah bin Saad bin Abdulaziz Al-Saud. Le prince saoudien a publiquement identifié l'Inter comme son premier investissement dans un club de sport et a déclaré qu'il investirait aux côtés de Ronaldo et de Roberto Carlos.

Cela crée une table de capital inhabituelle incluant des opérateurs de football brésiliens, deux vainqueurs de Coupe du Monde, du capital saoudien et un club brésilien historique de ligue inférieure.

Cette combinaison pourrait finalement s'avérer plus significative que la taille de cette transaction particulière.

Les Américains achètent toujours — ils regardent juste plus bas

Un autre consortium américain tente d'acheter un club de football anglais. Cette fois, il s'agit de Shrewsbury Town.

Un groupe d'investissement américain dirigé par l'homme d'affaires Scott Davidson cherche à acquérir le club de League Two auprès du propriétaire de longue date Roland Wycherley. Le consortium a déjà reçu l'approbation de l'EFL et de l'Independent Football Regulator, les parties travaillant désormais à la conclusion.

Et il y a un nom de football familier impliqué. L'ancien gardien de but de Liverpool, Blackburn et de l'équipe nationale américaine Brad Friedel est sur le point de devenir directeur, sous réserve de son approbation individuelle IFR.

Davidson n'arrive pas dans le football européen complètement à froid. Il est déjà impliqué avec le club écossais des Spartans, aux côtés de Will Dotson et Craig Graham, qui devraient également rejoindre le conseil d'administration de Shrewsbury.

La transaction est caractérisée par des capitaux américains qui cherchent plus bas dans la pyramide pour trouver de la valeur plutôt qu'un autre milliardaire américain qui achète un actif de trophée anglais.

Acheter un club de Premier League nécessite désormais des centaines de millions et, de plus en plus, des milliards. Plus bas dans la pyramide anglaise, le prix d'entrée chute considérablement mais le potentiel de hausse ne disparaît pas avec.

Shrewsbury a plus d'un siècle d'histoire, son propre stade, une base de supporters établie et est membre de la pyramide de football la plus commercialement précieuse au monde. Et contrairement à la plupart des entreprises conventionnelles, la promotion est un mécanisme capable de changer son économie remarquablement rapidement.

Un investisseur n'a pas nécessairement besoin que les revenus du football anglais augmentent énormément, il a juste besoin que la part de son club augmente.

De la League Two à la League One, de la League One au Championship et, aussi improbable que cela puisse paraître initialement, du Championship à la Premier League.

Chaque étape change matériellement le profil des revenus et la valeur de l'actif.

Il y a une autre raison pour laquelle cette transaction particulière mérite d'être surveillée et c'est le spectre de l'Independent Football Regulator.

Pendant des années, le football anglais a débattu de ce à quoi pourrait ressembler une réglementation plus stricte de la propriété. Shrewsbury offre l'un des premiers exemples réels du nouveau régulateur traitant un changement de contrôle dans le football anglais.

Shrewsbury est exactement le genre de transaction qui démontrera comment le nouveau système fonctionne loin des projecteurs de la Premier League – comment les propriétaires potentiels sont évalués, quelles ressources financières ils doivent démontrer et comment l'approbation réglementaire interagit avec le calendrier pour finaliser une transaction.

Alors peut-être que ce qui est intéressant avec Shrewsbury n'est pas qu'un autre groupe d'Américains veuille acheter un club de football anglais, c'est que la recherche de valeur se déplace et au sein d'un cadre réglementaire sans précédent.

Le marché des fusions-acquisitions dans le football vient de connaître sa plus grande année

Le marché des acquisitions dans le football s'accélère.

Selon les données d'Off The Pitch citées ce mois-ci par Norton Rose Fulbright, 78 transactions de fusions-acquisitions dans le football ont été finalisées à l'échelle mondiale en 2025.

C'était en hausse par rapport aux 62 en 2024 et plus de la moitié impliquaient des investisseurs américains. Les acquisitions majoritaires sont passées de 35 en 2024 à 50 en 2025 et la moitié des transactions de fusions-acquisitions dans le football anglais impliquaient des clubs de League Two ou moins.

Plusieurs forces poussent dans la même direction. Les franchises sportives américaines sont devenues extraordinairement chères, le football offre beaucoup plus de points d'entrée, les investisseurs institutionnels deviennent de plus en plus à l'aise avec les actifs sportifs, les propriétaires sont devenus plus sophistiqués dans la vente d'intérêts minoritaires plutôt que de clubs entiers, la propriété multi-clubs a créé des acheteurs stratégiques et la croissance énorme des valorisations sportives a changé la perception de ce qu'est réellement un club de football.

Il y a vingt ans, acheter un club de football était quelque chose que les milliardaires faisaient parce qu'ils aimaient le football. Maintenant, même avant l'acquisition, les considérations des investisseurs sur qui sera le prochain acheteur sont au premier plan.

Suivez l'acheteur

Il existe une façon utile de regarder les histoires récentes. Outre ce que nous avons couvert dans cette newsletter, nous avons également exploré récemment les histoires de l'acquisition d'Estrela Amadora et du capital institutionnel qui tourne autour de la Serie A.

Oubliez les clubs et les ligues un instant et regardez qui essaie de les acheter.

Gerry Cardinale / RedBird

Capitaux d'investissement privés explorant le football saoudien et étendant potentiellement un réseau multi-clubs.

Oaktree

Un investisseur en crédit qui est devenu propriétaire de l'Inter et peut maintenant devenir délibérément un opérateur multi-clubs.

Qatar Sports Investments

Un investisseur sportif lié à un fonds souverain ajoutant un club de développement à faible coût sous des actifs européens beaucoup plus importants.

Collaborative Fund

Un investisseur en capital-risque voyant un club de football et un stade en partie comme une plateforme de distribution pour les consommateurs.

Carlyle / Bain / Oaktree / Nextalia

Capital institutionnel cherchant une exposition non pas à un club mais aux économies commerciales internationales de la Serie A elle-même.

Müller / Hummels / Sommer / Hernández

Des footballeurs investissant aux côtés de gestionnaires d'investissement professionnels plutôt que d'essayer de devenir des propriétaires bienfaiteurs à l'ancienne.

Six types d'acheteurs, avec six thèses d'investissement très différentes.

À la semaine prochaine.

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